实倍网华安证券: 给予新宝股份买入评级

华安证券股份有限公司邓欣,成浅之近期对新宝股份进行研究并发布了研究报告《新宝股份24A&25Q1点评：外销高景气延续》实倍网，给予新宝股份买入评级。

新宝股份(002705)

主要观点：

公司发布24年和25Q1业绩：

25Q1：实倍网收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%）。

24Q4：收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%）。

24年：收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%）。

分红：每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%）。

Q1收入符合预期，归母净利润增速较高主因衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万。

收入分析

25Q1：

外销29.8亿（同比+16%）相比Q4同比+14%延续高增，抢出口叠加高景气，且公司公告拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力。

内销8.6亿（同比-5%）相比Q4同比-11%降幅收窄，期待国补进一步带动内需改善。

24全年：

分区域：外销/内销收入同比各+22%/-4%，海外订单旺盛，国内需求较弱

分品类：厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，并有望进一步向商用、护理、宠物、园林等领域延伸

分模式：代工+20%/自主品牌收入同比各-8%，预计随东菱/摩飞品牌定位调整到位，百胜图高端受益国补+新品周期，25年自主品牌有望迎来修复

利润分析

25Q1：毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平，盈利处于改善通道。销售/管理/研发/财务费率同比各-0.1/+0.3/-0.4/+0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，此外衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高。

24年：全年毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显。

投资建议：

我们的观点：

公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复。

盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入190/209/228亿元（25-26年前值196/223亿元），同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元（25-26年前值12/14亿元），同比+11.9%/+11.2%/+9.6%；对应PE9/8/7X，维持“买入”评级。

风险提示：

关税政策变化，行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。

最新盈利预测明细如下：